Ancang-ancang rally saham China daratan tahun ini telah dibayangi oleh lonjakan spektakuler di mata uang yang berada di luar negeri hingga sampai saat ini.

Saat ekuitas dari Seoul ke Hong Kong diterjang oleh gelombang penghindaran risiko yang diilhami oleh Korea Utara, bursa saham di Shanghai adalah satu dari sedikit tolok ukur secara global untuk mengumpulkan keuntungan, membawa pulang berapa banyak yang telah berubah di pasar yang berada di posisi merah baru-baru ini dalam dua bulan yang lalu.

Yang terus-menerus diimbangi oleh valuasi yang lebih tinggi menuntut onshore, saham-saham daratan mengalami tekanan lebih lanjut pada 2017 karena dorongan deleveraging Beijing dan kecemasan atas yuan melihat kepala kas China di luar negeri. Namun, keuntungan utama Asia tersebut mengurangi harga diskon yang membuat saham luar negeri begitu menarik, dan mata uang China menguat, sebuah perputaran yang memicu kebangkitan phoenix-from-the-ash di pasar saham terbesar kedua di dunia.

Shanghai Composite Index adalah pangkal utama dari keseluruhan pergerakan dengan Indeks MSCI China yang didominasi pada pada pergerakan bulan Agustus, yang mundur pada hari Selasa karena anggota dewan marquee-nya terjual habis. Kesenjangan valuasi tersebut menyempit menjadi yang terkecil dalam hampir tiga tahun bulan ini, yang meminta beberapa investor menyerukan saham-saham daratan, yang dikenal dengan saham A, untuk menyalip pasar luar negeri sebelum tahun ini berakhir.

“Lonjakan saham di luar negeri bisa melihat mereka terlalu mahal dan orang-orang beralih ke nilai bagian pasar – itu akan menjadi saham berukuran kecil dan menengah di daratan,” Ken Wong, manajer investasi yang berbasis di Hong Kong dengan Eastspring Investments, Lengan manajemen aset Asia Prudential Plc., Perusahaan asuransi terbesar di Inggris, mengatakan dalam sebuah wawancara awal bulan ini. “Mereka sudah berkinerja buruk.”

Tidak ada korelasi

Bagi Wong, ini adalah kegagalan untuk mempertahankannya yang begitu menarik. Kemajuan Shanghai Composite 8,4 persen tahun ini dikerdilkan oleh kenaikan MSCI China yang 39 persen, didorong karena telah terjadi lonjakan di raksasa game internet Tencent Holdings Ltd. yang terdaftar di Hong Kong dan saingannya e-retail Alibaba Group Holding Ltd., yang Diperdagangkan di New York.

Sementara saham di seluruh dunia terus bergerak naik dalam perdagangan mereka tahun ini, saham-saham daratan telah berkelana, dan bahwa “kurangnya korelasi,” memikat, kata Wong. “Orang mencari pasar yang kurang berkorelasi dengan pasar lain dan saham A sesuai dengan gambar itu.”

Tapi ini adalah tekanan pada gap valuasi yang dialami Ken Chen, analis KGI Securities Co yang berbasis di Shanghai, pertarungan saham A akan melampaui saham China yang terdaftar di Hong Kong hanya dalam dua hingga tiga bulan. Ekuitas Shanghai saat ini diperdagangkan pada 18 kali melaporkan laba, sementara valuasi MSCI China adalah 17, naik dari rasio 13 di awal tahun.

Pasar di Hong Kong, di mana mata uangnya dipatok terhadap greenback, telah diuntungkan dari penurunan dolar dan “menghadapi risiko yang lebih besar dalam waktu dekat,” kata Chen. “Penilaian yang lebih tinggi, ditambah dengan dolar yang mungkin lebih kuat jika Federal Reserve mengecilkan neraca, akan memicu koreksi.”

Analis yang disurvei pada awal Juli, saat saham-saham daratan mulai menunjukkan tren kenaikannya, memperkirakan Shanghai Composite akan stabil pada kuartal ini, naik 3,1 persen karena keputusan MSCI Inc. untuk memasukkan beberapa saham A dalam indeks globalnya tahun depan Sentimen ke pasar.

Momok kongres Partai Komunis China – perombakan kepemimpinan dua kali satu dekade dan kebijakan yang diperkirakan akan diadakan pada musim gugur – juga akan melihat tindakan regulator untuk mencegah pergerakan liar di pasar, kata para analis.

Titik utama akses bagi orang asing ke pasar daratan China – yang didominasi oleh investor perorangan – adalah saham yang terhubung dari Hong Kong ke Shanghai dan Shenzhen. Aliran utara yang disebut, dari Hong Kong ke daratan, terus meningkat selama lima bulan terakhir, dengan investor luar negeri membeli rata-rata 1,2 miliar yuan ($ 182 juta) saham daratan satu hari di bulan Agustus, naik dari 615 juta yuan di Maret.

Indeks CSI 300, yang melacak 300 saham yang tercatat di bursa utama, telah naik 15 persen dari level terendah empat bulan yang dicapai di bulan Mei. Penghasilan yang kuat dari orang-orang seperti PetroChina Co. ke Ping An Insurance (Group) Co. telah membantu mendorong kenaikan daratan baru-baru ini, didorong oleh pemulihan tahun ini di ekonomi terbesar di Asia dan kenaikan harga komoditas.

Sementara saham A cenderung mengungguli saudara-saudara mereka di luar negeri selama bulan September dan Oktober, prospek pertumbuhan China adalah kartu liar, menurut Chen Li, ahli strategi berbagi saham di Credit Suisse Group AG di Hong Kong.

“Ada sedikit kontroversi mengenai kesehatan ekonomi China pada 2018 – saya khawatir pasar menjelang akhir tahun karena pertumbuhan ekonomi akan tergelincir,” katanya. “Investor mungkin mulai memperkirakan ekspektasi tersebut sekitar November hingga Desember.”