Dalam laporan arus kas terbarunya, Michael Hartnett dari BofA melihat “Disconnect Myth” antara kenaikan saham dan obligasi dan meringkas secara ringkas bahwa “tidak ada putusan antara saham & obligasi”.

Mengapa? Penjelasan terbaik dan sederhana untuk yield yang rendah & saham yang tinggi sederhana: sejauh 2017 telah ada $ 1.96 triliun pembelian aset keuangan bank sentral pada tahun 2017 saja, karena neraca bank sentral telah tumbuh sebesar $ 11,26 triliun sejak Lehman sampai $ 15,6 triliun. Hartnett mengakui bahwa penjelasan terbaik kedua adalah penetapan harga obligasi di IHK rendah (tingkat inflasi baru yang rendah karena gangguan teknologi tenaga kerja) sementara harga saham di EPS tinggi (dengan sedikit perubahan yang berarti membalikkan tren), walaupun ada Tidak ada alasan mengapa yang kedua tidak bisa mengalir dari dulu.

Hasilnya adalah era imbal hasil atau yield yang lebih rendah & saham yang lebih tinggi, atau seperti ditunjukan oleh grafik, era di mana waktu eksekusi kematian hanya menunggu saat mereka dibangkitkan. Berikut adalah tiga fase:

  • 1981-2009 (disinflasi / Fed menempatkan), yield Treasury 10-tahun turun dari 15,8% menjadi 3,9% = 10,7% diestimasi S & P 500 kembali;
  • 2009-2016 (Fed QE / global ZIRP) turun dari 3,9% menjadi 2,4% = 14,9% SPX ann. kembali;
  • 2017 YTD (ECB / BoJ QE) turun menjadi 2%, SPX melakukan anuitas 17,5%.

BofA kemudian memberi daftar bagaimana memberi waktu pada endgame, atau ketika obligasi menjadi buruk bagi saham:

  1. Kurva yield membalik,
  2. Yield yang lebih rendah menyebabkan spread kredit yang lebih tinggi (terutama spread yield & EM yang tinggi … spread menonton teknologi dalam beberapa bulan mendatang),
  3. Deflasi obligasi deflasi mulai berdampak negatif terhadap EPS,
  4. Sisi lain tidak pernah ada pertanda baik untuk melihat kenaikan imbal hasil seiring dengan penurunan saham bank & perumahan;

Kabar baiknya adalah bahwa tidak satupun dari keempat kondisi ini terpenuhi, untuk saat ini.

Beberapa pengamatan lain dari BofA, yang menunjukkan arus ZIRPy minggu ini:

  • pasar sekarang melihat Sep’18 sebagai FOMC paling awal dengan> 50% kemungkinan kenaikan Fed;
  • Kurva yield UST 2-10 tahun pada level 78bps (3bps dari posisi terendah 9 tahun);
    IG & HY obligasi AS di tertinggi;
  • 4 minggu lalu arus keluar dari dana pinjaman bank dengan tingkat bunga mengambang (setelah 31 minggu berturut-turut arus masuk pasca-Trump);
  • IG pada kecepatan untuk tahun rekor arus masuk ($ 179bn YTD);
  • arus masuk terbesar ke dana Treasury dalam 61 minggu (paling banyak sejak Brexit)                       Menempatkan ini bersama-sama, memberi sinyal bahwa konsensus sekali lagi mendiskonto “Japanification” Wall Street.

Berbicara tentang arus minggu ini, $ 6.6 miliar masuk ke obligasi, $ 3.7 M menjadi ekuitas, dan $ 1.3 M menjadi emas. Berbicara tentang yang terakhir, ini adalah arus masuk terbesar dalam 30 minggu karena XAU mendorong emas ke level tertinggi dalam 1 tahun, dan USD ke level terendah sejak Jan’15.

Satu hal masih belum berubah: BTD, atau investor masih membeli setiap risiko penurunan. Selasa melihat arus masuk harian terbesar untuk ekuitas ($ 5,1 miliar – kebanyakan AS & Jepang) dalam 6 minggu pada hari SPX turun 0,8% di Korea Utara / Irma. Suatu hari, Buy-The-Dip akan berhenti bekerja secara spektakuler, tapi hingga sampai saat itu …

By |2017-09-09T04:26:29+00:00September 9th, 2017|Uncategorized|0 Comments

Leave A Comment