Hasil rilis data inflasi yang sangat rendah memberi para pejabat Federal Reserve pemikiran kedua tentang apakah mereka akan berada dalam posisi untuk menaikkan suku bunga jangka pendek lagi tahun ini.

Beberapa pejabat Fed mengindikasikan dalam beberapa wawancara baru-baru ini dan komentar publik yang akan mereka umumkan pada pertemuan mereka pada 19-20 September bahwa pada bulan Oktober mereka akan mulai perlahan-lahan mengurangi kepemilikan obligasi dan aset lainnya yang bernilai $ 4,5 triliun dan membuat suku bunga tidak berubah.

Pertanyaan yang lebih besar tentang pertemuan tersebut adalah berapa banyak pejabat lagi akan mengroyeksikan satu kenaikan suku bunga lagi tahun ini, seperti yang dilakukan mayoritas pada bulan Juni, dan apa yang dikatakan Ketua Fed Janet Yellen mengenai masalah tersebut selama konferensi persnya setelah pertemuan tersebut berlangsung.

dari sebuah soft patch inflasi yang telah berlangsung lebih lama dari yang diperkirakan para pejabat.

Dengan tingkat pengangguran turun ke kisaran proyeksi rendah pejabat, sebagian besar memperkirakan inflasi pada akhirnya akan naik ke target 2% Fed. Tapi karena inflasi tetap lemah selama beberapa bulan dan tingkat suku bunga jangka pendek telah mendekati tahun ini ke tingkat yang telah lama mereka jalankan, beberapa pejabat mengatakan mereka ingin melihat lebih banyak bukti mengenai kenaikan harga sebelum pindah lagi.

“Kami memiliki kemampuan untuk bersabar,” kata Presiden Fed Dallas Rob Kaplan dalam sebuah wawancara pada 25 Agustus. “Kekuatan inflasi cenderung meningkat … namun poin saya adalah mereka membangun dengan cara yang lebih teredam daripada yang pernah kita lihat secara historis. . “

Pada bulan Juni, Yellen mengatakan bahwa inflasi tampak lemah karena faktor sementara, termasuk penurunan satu kali untuk beberapa item seperti rencana telepon nirkabel dan obat-obatan yang diresepkan. Pada bulan Juli, dia mengatakan bahwa itu masih merupakan harapannya, tapi dia memenuhi syarat pernyataannya dengan mengangguk pada ketidakpastian yang melekat.

“Ini terlalu dini untuk menyimpulkan bahwa tren inflasi yang mendasarinya turun dari 2%,” kata Yellen kepada anggota parlemen. Dia menambahkan, “Kebijakan bukanlah sesuatu yang diatur dalam sebuah batu, dan jika evaluasi kami berubah sehubungan dengan inflasi, itu akan membuat perbedaan.”

Pejabatnya bingung karena inflasi tetap lemah meski padat, jika sedang, pertumbuhan ekonomi dan tingkat pengangguran sangat rendah, yaitu 4,4% pada Agustus.

Salah satu penjelasan yang mungkin adalah bahwa pembacaan inflasi dapat bervariasi dalam waktu singkat. Lain adalah bahwa kelonggaran pasar tenaga kerja lebih besar daripada tingkat pengangguran.

Presiden Fed New York Bill Dudley mengatakan dalam sebuah pidato pada Kamis malam bahwa dia terkejut dengan berlanjutnya kekurangan inflasi, yang “menunjukkan perubahan struktural yang lebih mendasar” dalam perekonomian. Dudley, penasihat dekat Yellen, mengatakan bahwa dia berharap The Fed dapat membedakan antara penjelasan yang bersaing “dalam beberapa bulan mendatang” dan bahwa kondisi ekonomi dan keuangan secara keseluruhan diperlukan terus, kenaikan bertahap.

Beberapa pejabat mengatakan mereka percaya bahwa pasar tenaga kerja yang ketat sekarang memaksa pengusaha bersaing untuk mendapatkan pekerja, yang seharusnya mengarah pada kenaikan upah dan harga dan yang membenarkan kenaikan suku bunga lainnya tahun ini.

“Saya sekarang lebih khawatir bahwa kita berada di luar apa yang akan menjadi pengangguran berkelanjutan,” kata Presiden Fed Boston Eric Rosengren dalam sebuah wawancara bulan lalu.

Namun, jika inflasi tidak segera menunjukkan tanda-tanda kenaikan dan tingkat pengangguran tidak jauh lebih jauh dari tingkat terendah baru-baru ini di 4,3%, para pejabat dapat memutuskan untuk melepaskan langkah lain pada akhir tahun.

Sudah, kemungkinan kenaikan suku bunga lain seperti yang tersirat pasar berjangka turun menjadi sekitar satu dari tiga, menurut CME Group, yang mencerminkan gejolak inflasi bank sentral bank sentral. Pejabat tinggi Fed tidak melakukan apapun untuk mengubah harapan tersebut.

Dalam dua tahun terakhir ini, pejabat Fed mengatakan mereka memperkirakan akan menaikkan suku bunga sekitar empat kali, hanya untuk melihat potensi guncangan pertumbuhan global yang mendorong mereka untuk mengubah arah. Mereka menaikkan suku bunga sekali pada akhir tahun 2015 dan sekali pada akhir tahun 2016.

Tahun ini sudah berbeda. The Fed menaikkan suku bunga dua kali pada bulan Juni, ke kisaran antara 1% dan 1,25%, dan pejabat meluncurkan strategi neraca mereka. Tapi inflasi musim semi ini mulai turun dari target 2% mereka, yang merupakan kejutan yang memberikan penurunan tajam dalam pengangguran.

Tidak termasuk kategori makanan dan energi yang bergejolak, harga konsumen naik 1,4% dari tahun sebelumnya di bulan Juli, menurut indikator inflasi yang disukai Fed, turun dari 1,9% di bulan Januari.

Dalam sebuah pidato pada hari Selasa, Gubernur Fed Lael Brainard mengemukakan sebuah argumen terperinci mengenai kenaikan suku bunga lebih lanjut jika tekanan inflasi tetap ditundukkan. “Periode inflasi rendah yang sering atau berlanjut berisiko untuk menurunkan ekspektasi inflasi sektor swasta,” katanya.

 Brainard telah menggarisbawahi kekhawatiran semacam itu di masa lalu dan dianggap sebagai salah satu anggota komite pengatur tingkat Fed yang lebih dovish, yang berarti dia lebih berhati-hati daripada yang lain tentang menaikkan suku bunga. Namun, dia tetap memilih untuk mengangkat mereka tiga kali dalam jumlah banyak selama tahun lalu. Pidatonya mengungkapkan bahwa dia menetapkan bar yang lebih tinggi untuk melanjutkan kenaikan suku bunga.

Pejabat lain yang memberi suara anggota komite pengaturan tingkat the Fed dan yang telah memilih untuk mencabut biaya pinjaman tahun ini – termasuk Kaplan, Presiden Fed Chicago Charles Evans, dan Presiden Fed Philadelphia Patrick Harker – pernah mengatakan bahwa mereka juga ingin lihat lebih banyak bukti bahwa inflasi kembali menuju target sebelum menaikkan suku bunga.

 Brainard mengatakan itu “mengganggu” bahwa Fed selama lima tahun berturut-turut telah melihat inflasi turun dari 2% meskipun penurunan tajam dalam langkah-langkah kendor di seluruh ekonomi. Mengembalikan inflasi kembali ke sasaran, dia menambahkan, sangat penting mengingat bahwa sekali tingkat suku bunga kembali ke tingkat yang lebih normal, kemungkinan besar akan jauh lebih rendah daripada di masa lalu, memberi Fed sedikit ruang untuk memotongnya jika ekonomi melemah.

Yellen menjelaskan modelnya untuk mengevaluasi inflasi dalam pidato seminalis hampir tepat dua tahun yang lalu di Amherst, Mass, yang mencakup lusinan catatan kaki yang penuh dengan persamaan terperinci. Dia berjalan melalui berbagai alasan mengapa Fed bisa melihat melewati kekurangan inflasi yang relatif terhadap target 2%, termasuk penurunan harga energi dan impor, dolar yang lebih kuat dan beberapa kemunduran pasar tenaga kerja. Faktor-faktor tersebut belum dapat menjelaskan kelemahan inflasi tahun ini, menimbulkan lebih banyak pertanyaan tentang apa yang terjadi dalam ekonomi dan mengaburkan jalur suku bunga jangka pendek.

Sementara itu, pasar hampir tidak bereaksi terhadap rencana Fed untuk mengurangi kepemilikan obligasi, atau neraca, dan Kongres telah bergerak lebih dekat untuk menyelesaikan sekarang kebuntuan atas batas pinjaman federal, memberi para pejabat lampu hijau untuk memulai proses pada awal Oktober.

The Fed berhenti menambah kepemilikan obligasi Treasury dan hipotek pada tahun 2014 namun telah menginvestasikan kembali prinsipal dari aset jatuh tempo untuk mempertahankan kepemilikan obligasi. Rencana penurunan angin menyerukan pelambatan reinvestasi tersebut dengan mengizinkan hingga $ 6 miliar Treasuries dan $ 4 miliar obligasi hipotek untuk jatuh tempo setiap bulannya. Setiap kuartal, Fed akan mengizinkan jatuh tempo bersih bulanan meningkat sampai mencapai $ 30 miliar untuk Treasuries dan $ 20 miliar untuk hipotek.

Rencana neraca menghapus satu sumber ketidakpastian untuk pasar, namun jalur kebijakan selama tahun depan akan tetap tertutup sampai pemerintahan Trump mengumumkan rencananya untuk mendapatkan kepemimpinan bank sentral. Wakil Ketua Stanley Fischer mengatakan pada hari Rabu bahwa dia akan mengundurkan diri, efektif pada 13 Oktober, untuk alasan pribadi. Masa jabatannya ditetapkan sampai Juni mendatang.

Masa jabatan Ibu Yellen sebagai ketua, sementara itu, berakhir pada awal Februari, dan Gedung Putih belum menyebutkan namanya untuk dua dari tiga kursi papan kosong lainnya. Semua kursi tunduk pada konfirmasi Senat. Komite Perbankan Senat pada hari Kamis menaikkan calon presiden untuk menjabat sebagai wakil ketua the Fed untuk peraturan bank, eksekutif ekuitas swasta Randal Quarles, dengan pemungutan suara 17 sampai 6.