Federal Reserve akan mengumumkan pada hari Rabu bahwa pihaknya akan mulai secara perlahan mengecilkan portofolio kepemilikannya yang massif. Tapi bank sentral telah meninggalkan satu rencana yang belum diputuskan: ukuran target portofolio.

The Fed menjalankan portofolio obligasi dan aset lainnya, yang juga dikenal sebagai neraca, dari kurang dari $ 900 miliar di tahun 2008 menjadi $ 4,5 triliun pada tahun 2014, tingkat yang dipertahankan sejak saat menginvestasikan kembali pembayaran obligasi yang jatuh tempo. Bank sentral akan mengizinkan sejumlah kecil tapi kenaikan obligasi untuk diluncurkan setiap bulan, akhirnya bekerja untuk membiarkan obligasi senilai $ 50 miliar jatuh tempo setiap bulan tanpa diinvestasikan kembali.

Ketua Fed Janet Yellen menemukan cara untuk mengecilkan pemilikan dengan dukungan bulat dari Komite Pasar Terbuka Federal, yang menyarankan panel penetapan kebijakan akan menetapkan batas tinggi untuk mengubah arah jika Ms Yellen tidak menjalani masa jabatan kedua setelah jabatannya saat ini. berakhir Februari mendatang.

Satu pertanyaan yang akan jatuh ke siapa pun pemimpin Fed di tahun-tahun depan, bagaimanapun, adalah kapan harus mengakhiri proses membiarkan aset tersebut meluncur dari buku-buku bank sentral. Meski asetnya akan menyusut, Fed masih akan bertahan dengan aset lebih banyak daripada sebelum krisis karena liabilitasnya telah tumbuh. Ada lebih banyak mata uang yang beredar, dan Departemen Keuangan memiliki saldo kas lebih besar daripada sebelum krisis. Dengan lebih banyak kewajiban, Fed akan mempertahankan lebih banyak aset.

Perubahan cara menetapkan suku bunga juga akan meninggalkan portofolio lebih besar dari sebelumnya. Sebelum tahun 2008, bank-bank memiliki tingkat deposito yang relatif rendah-yang dikenal sebagai cadangan-di Fed. Bank sentral mengelola suku bunga acuan federal funds dengan melakukan penyesuaian kecil dalam jumlah cadangan ini melalui pembelian rutin dan penjualan sekuritas Treasury.

Kini, dengan sekuritas besar sekuritas, Fed telah meninggalkan sistem perbankan dengan cadangan triliunan dolar. Ini mengelola suku bunga sekarang dengan membayar bunga atas cadangan ini. Presiden Fed New York William Dudley mengatakan bulan ini dia lebih memilih menjaga tingkat cadangan berlebih di sistem perbankan – mungkin $ 400 miliar sampai $ 1 triliun – yang berarti menjaga portofolio efek yang lebih besar daripada sebelum krisis terjadi.

Cara penetapan tarif yang relatif baru ini “jauh lebih mudah dikelola setiap hari,” kata Mr. Dudley.

Beberapa pejabat di samping Mr Dudley mengatakan mereka lebih memilih pengaturan tarif dengan membayar bunga atas cadangan. Kritikus di luar the Fed mengatakan bahwa mempertahankan neraca yang lebih besar yang diperlukan untuk melakukannya membuat target politik di bank sentral kembali, sebagian karena kepemilikan yang lebih besar dapat memberi jalan bagi Kongres untuk terlibat dalam kebijakan kredit yang terbukti tak tertahankan dari waktu ke waktu.

Hasilnya adalah bahwa sementara ukuran terminal kepemilikan tidak jelas sekarang, neraca cenderung menyusut jauh lebih sedikit daripada tumbuh antara 2008 dan 2014. Sementara Fed menambahkan $ 3,7 triliun pada obligasi setelah krisis, hal itu bisa menyusut. dengan hanya “kira-kira $ 1 triliun sampai $ 2 triliun,” menurut proyeksi staf Fed New York yang dikutip oleh Mr. Dudley.

Selain itu, sementara pejabat Fed telah menyatakan keinginannya untuk kembali ke portofolio hanya Treasurys, yang berarti mereka akan membongkar semua sekuritas berbasis mortgage yang mereka beli dalam beberapa tahun terakhir, yang akan memakan waktu lama di bawah rencana Fed bersiap untuk menetapkan bergerak.

Alasannya: Selama suku bunga tetap tidak jauh lebih rendah dari saat ini, hipotek mungkin akan melunasi jauh lebih lambat dari biasanya. Jika tingkat suku bunga naik dari posisi terendah sepanjang masa baru-baru ini, lebih banyak pemilik rumah dapat memutuskan bahwa lebih murah bagi mereka untuk tetap mengikuti tingkat ultralow saat ini daripada pindah ke rumah baru yang mengharuskan mereka melepaskan pinjaman itu. Mengurangi mobilitas akan memperlambat laju di mana obligasi hipotek melunasi.

The Fed saat ini memiliki sekitar $ 1,7 triliun aset terkait hipotek, kebanyakan obligasi diterbitkan oleh Fannie Mae, Freddie Mac dan Ginnie Mae. Laurie Goodman, pakar hipotek di Urban Institute, memperkirakan bahwa lima tahun dari sekarang, the Fed masih memiliki obligasi hipotek senilai $ 1 triliun.