Apakah Ini Tanda Kedatangan Pasar Bearish Di Bursa Saham AS?

//Apakah Ini Tanda Kedatangan Pasar Bearish Di Bursa Saham AS?

Pasar saham AS saat ini ditandai oleh kombinasi valuasi yang sangat tidak biasa, yang mengikuti periode pertumbuhan pendapatan yang kuat, dan volatilitas yang sangat rendah. Apa pesan yang seolah-olah bertentangan ini menyiratkan kemungkinan bahwa Amerika Serikat menuju ke pasar bearish?

Untuk menjawab pertanyaan itu, kita harus melihat ke pasar beruang masa lalu. Dan itu mengharuskan kita untuk menentukan secara tepat apa yang dibutuhkan pasar beruang. Media saat ini menggambarkan pasar beruang “klasik” atau “tradisional” sebagai penurunan harga saham sebesar 20%.

Definisi itu tidak muncul di outlet media sebelum tahun 1990an, dan belum ada indikasi siapa yang menentukannya. Ini mungkin berakar pada pengalaman 19 Oktober 1987, ketika pasar saham turun lebih dari 20% dalam satu hari. Upaya untuk mengaitkan istilah tersebut dengan cerita “Black Monday” mungkin telah menghasilkan definisi 20%, yang mungkin hanya disalin oleh wartawan dan editor satu sama lain.

Bagaimanapun, angka 20% tersebut sekarang diterima secara luas sebagai indikator pasar bearish. Dimana konsensus yang kurang jelas ada pada periode waktu untuk penurunan tersebut. Memang, laporan surat kabar masa lalu tersebut sering kali tidak menyebutkan periode waktu apapun dalam definisi pasar beruang mereka. Wartawan yang menulis tentang masalah ini tampaknya tidak menganggap perlu tepat.

Dalam menilai pengalaman masa lalu Amerika dengan pasar beruang, saya menggunakan angka 20% tradisional itu, dan menambahkan rubrik waktu saya sendiri. Puncak sebelum pasar bearish, menurut definisi saya, adalah tertinggi 12 bulan terakhir, dan harus ada beberapa bulan di tahun berikutnya yang 20% ​​lebih rendah. Kapan pun ada deret bulan puncak yang bersebelahan, saya mengambil yang terakhir.

Mengacu pada kompilasi Komposit S & P bulanan dan data terkait, saya menemukan bahwa hanya ada 13 pasar bearish di AS sejak tahun 1871. Bulan-bulan puncak sebelum pasar beruang terjadi pada tahun 1892, 1895, 1902, 1906, 1916, 1929, 1934 , 1937, 1946, 1961, 1987, 2000, dan 2007. Beberapa pasar saham yang terkenal ambruk – pada tahun 1968-70 dan pada tahun 1973-74 – tidak ada dalam daftar, karena produk tersebut lebih berlarut-larut dan bertahap.

Begitu pasar bearish masa lalu teridentifikasi, sekarang saatnya untuk menilai valuasi saham sebelum mereka, dengan menggunakan indikator yang dikemukakan rekan Harvard John Y. Campbell dan saya pada tahun 1988 untuk memprediksi keuntungan pasar saham jangka panjang. Rasio harga to earning (CAPE) yang disesuaikan dengan siklis ditemukan dengan membagi indeks saham riil (inflasi disesuaikan) dengan rata-rata sepuluh tahun pendapatan, dengan rasio rata-rata yang lebih tinggi dari rata-rata yang menunjukkan hasil yang lebih rendah dari rata-rata. Penelitian kami menunjukkan bahwa rasio CAPE agak efektif dalam memprediksi pengembalian riil selama periode sepuluh tahun, meskipun kami tidak melaporkan seberapa baik rasio tersebut memprediksi pasar bearish.

Bulan ini, rasio CAPE di AS hanya di atas 30. Itu adalah rasio tinggi. Memang, antara tahun 1881 dan hari ini, rasio CAPE rata-rata hanya mencapai 16,8. Selain itu, telah melampaui 30 hanya dua kali selama periode tersebut: pada tahun 1929 dan pada tahun 1997-2002.

Tapi itu tidak berarti rasio CAPE yang tinggi tidak terkait dengan pasar beruang. Sebaliknya, pada bulan-bulan puncak sebelum pasar beruang masa lalu, rasio CAPE rata-rata lebih tinggi dari rata-rata, pada 22,1, menunjukkan bahwa CAPE memang cenderung naik sebelum pasar beruang.

Selain itu, tiga kali ketika ada pasar bearish dengan rasio CAPE di bawah rata-rata adalah setelah tahun 1916 (selama Perang Dunia I), 1934 (selama Depresi Besar), dan 1946 (selama resesi pasca-Perang Dunia II). Rasio CAPE yang tinggi menyiratkan potensi kerentanan terhadap pasar bearish, meski sama sekali bukan prediktor sempurna.

Yang pasti, tampaknya ada beberapa berita yang menjanjikan. Menurut data penulis, pendapatan saham S & P Composite riil telah tumbuh 1,8% per tahun, rata-rata, sejak 1881. Dari kuartal kedua 2016 sampai kuartal kedua 2017, sebaliknya, pertumbuhan pendapatan riil adalah 13,2%, jauh di atas nilai historis tingkat tahunan.

Tapi pertumbuhan tinggi ini tidak mengurangi kemungkinan pasar beruang. Faktanya, bulan-bulan puncak sebelum pasar bearish masa lalu juga cenderung menunjukkan pertumbuhan pendapatan riil yang tinggi: 13,3% per tahun, rata-rata untuk semua 13 episode. Apalagi, di puncak pasar sesaat sebelum penurunan pasar saham terbesar, pada tahun 1929-32, pertumbuhan pendapatan riil 12 bulan mencapai 18,3%.

Bagian lain dari berita yang seolah-olah baik adalah bahwa volatilitas harga saham rata-rata – diukur dengan menemukan standar deviasi perubahan persentase bulanan dalam harga saham riil untuk tahun sebelumnya – adalah 1,2% sangat rendah. Antara tahun 1872 dan 2017, volatilitas hampir tiga kali lebih tinggi, yaitu 3,5%.

Namun, sekali lagi, ini tidak berarti bahwa pasar bearish tidak mendekati. Faktanya, volatilitas harga saham lebih rendah dari rata-rata di tahun yang mengarah ke bulan puncak sebelum 13 pasar bearish AS sebelumnya, meskipun tingkat saat ini lebih rendah dari rata-rata 3,1% untuk periode tersebut. Pada puncak bulan untuk pasar saham sebelum kecelakaan 1929, volatilitas hanya 2,8%.
Google Translate for Business:Translator ToolkitWebsite Translator.

Singkatnya, pasar saham AS saat ini terlihat sangat mirip di puncak sebelum sebagian besar dari 13 negara pasar bearish sebelumnya. Ini bukan untuk mengatakan bahwa pasar bearish terjamin: episode semacam itu sulit diantisipasi, dan yang berikutnya mungkin masih jauh. Dan bahkan jika pasar beruang tidak sampai, bagi siapa saja yang tidak membeli di puncak pasar dan menjual di palung, kerugian cenderung kurang dari 20%.

Tapi analisis kami seharusnya menjadi peringatan untuk tidak berpuas diri. Investor yang membiarkan tayangan sejarah yang salah menyebabkan mereka menanggung terlalu banyak risiko pasar saham saat ini mungkin akan mengundang kerugian yang besar.

By |2017-09-23T03:40:21+00:00September 23rd, 2017|Analisa|0 Comments

Leave A Comment