Apakah Proposal Pajak Trump Picu Selloff Pasar Obligasi?

//Apakah Proposal Pajak Trump Picu Selloff Pasar Obligasi?

Selloff obligasi global menyebar dari Amerika Serikat ke Jerman pada hari Rabu, dengan analis dan pedagang mengelompokkan tindakan tersebut ke rincian baru mengenai reformasi pajak Presiden Donald Trump.

Dengan kejelasan lebih lanjut mengenai kebijakan yang tepat yang ingin dilihat Trump, kemajuan baru-baru ini dapat menenangkan investor yang telah mengeluh bahwa usulan legislatifnya terlalu kabur. Jika Trump berhasil mendorong rencana pajaknya melalui Kongres, hal itu bisa memicu tekanan inflasi, mengikis permintaan Treasurys.

Namun, tingkat keparahan tekanan jual yang terlihat di tengah minggu menunjukkan kekuatan lain sedang bekerja. Setelah semua, investor obligasi telah mengelembung tentang kemajuan reformasi pajak setelah melihat Trump mengalami kesulitan untuk mendorong undang-undangnya melalui Kongres, bahkan saat Partai Republik mengendalikan DPR, Senat dan Gedung Putih. Tidak jelas apakah proposal saat ini memiliki kesempatan lebih tinggi untuk lulus.

Pelaku pasar mengatakan sikap hawkish New York saat ini dan investor yang mengalami overextended pada taruhan hasil taruhan akan tergelincir lebih rendah untuk melepaskan prospek bullish bagi Treasurys yang telah lama berakhir. Obligasi 10 tahun menghasilkan TMUBMUSD10Y, + 3,33% naik lebih dari 7 basis poin, dalam lompatan terbesar satu hari sejak Maret. 1, menurut Data Pasar WSJ.

Harga obligasi bergerak terbalik untuk yield.

Anggota Federal Reserve yang paling berpengaruh, Presiden Fed New York William Dudley dan Ketua Fed Janet Yellen, telah membenarkan sikap hawkish bank sentral dalam pidato baru-baru ini, dengan alasan bahwa inflasi pada akhirnya akan mencapai target 2% dan bahwa kenaikan suku bunga sekarang akan lebih bijaksana dalam menghadapi pasar tenaga kerja yang ketat, yang jika dibiarkan tanpa pengawasan, bisa mendorong inflasi lebih tinggi.

“Kami punya banyak pembicara bank sentral dalam dua hari terakhir, tidak ada yang benar-benar terdengar dovish. Ada keluhan dari diskusi bank sentral yang terkoordinasi, “kata Marvin Loh, ahli strategi pendapatan tetap senior di BNY Mellon.

Momentum tampaknya telah bergeser mendukung ikatan beruang. Sebelumnya pada bulan September, posisi net spekulan dalam Treasury berjangka 10 tahun bullish, yang berarti mayoritas investor bertaruh pada yield yang bertanggal naik daripada turun. Namun, dalam survei posisi investor baru-baru ini oleh JP Morgan pada 25 September, pangsa manajer investasi, bank sentral dan hedge fund yang memiliki Treasurys lebih lama dibandingkan dengan alokasi indeks patokan telah jatuh.

“Investor telah tertangkap offside oleh hawkishness baru-baru ini Fed meskipun inflasi rendah,” kata Gene Tannuzzo, manajer portofolio senior di Columbia Threadneedle.

Tapi minggu lalu, ketika The Fed pertama kali menampilkan bulu hawkishnya dalam pernyataan kebijakan tersebut, hasil yang telah lama dihilangkan mengangkat bahu. Meskipun sebagian besar anggota memilih kenaikan suku bunga pada bulan Desember dan perkiraan titik-tayang tidak berubah untuk tahun 2017 dan 2018, hanya catatan dua tahun yang lebih pendek yang menghasilkan TMUBMUSD02Y, + 0,79% meningkat tajam. Hal ini menyebabkan kurva imbal hasil, grafik yang mencatat jatuh tempo terhadap imbal hasil, untuk meratakan.

Itulah mengapa beberapa analis menganggap kekuatan aksi jual, yang tercermin dari pembelian obligasi di akhir kurva, terlalu berlebihan.

“Akhirnya, mungkin saja kurva hasil diratakan terlalu banyak, terlalu cepat,” kata Loh.

Investor masih merasa sebagian besar perdagangan Rabu didorong oleh reformasi pajak, jika hanya karena harapan untuk proposal Trump telah turun begitu banyak sehingga ada tanda-tanda kemajuan yang akan menyebabkan reaksi balasan di Treasurys. Andy Richman, manajer investasi untuk SunTrust Advisory Services, mengatakan bahwa para investor berpuas diri dan telah mengeluarkan pajak dari reformasi pajak.

Penundaan beruang dari kurva imbal hasil, ketika imbal hasil yang bertanggal lebih lama naik lebih cepat daripada hasil yang lebih pendek seiring dengan ekspektasi inflasi yang lebih kuat, mengemukakan bahwa harapan untuk pemotongan pajak bukan kehancuran Fed yang mendorong tindakan Rabu, kata Eric Stein, co-director dari pendapatan global di Eaton Vance.

Pasar Treasurys A.S. telah dikaitkan dengan pasang surut harapan untuk reformasi fiskal. Sejak pelantikan Trump pada 20 Januari, tren turun dalam imbal hasil 10 tahun acuan mencerminkan “optimisme yang luar biasa seputar kebijakan fiskal,” kata Tannuzzo.

Peringkat persetujuan Trump, sebuah proxy untuk prioritas legislatifnya mulai diberlakukan di Kongres, telah menurun seiring dengan turunnya imbal hasil Treasury 10 tahun, menurut analis Goldman Sachs.

Lihat: Mengapa Goldman menganggap apa yang disebut perdagangan Trump masih hidup di pasar obligasi

Untuk sebagian besar, harapan hampir mencapai titik terendah. Bahkan setelah rincian baru proposal Trump diresmikan pada hari Rabu, beberapa analis mengatakan bahwa aksi jual pertengahan minggu akan mereda dengan cara bahwa lompatan pasca-seleksi dalam hasil yang dibatalkan selama tahun 2017.

“Proposal itu hanyalah versi yang lebih menuntut dari daftar harapan reformasi ‘peraturan Trump’ yang telah beberapa kali melayang. Selalu kebodohan untuk menduga ketepatan tersebut menyiratkan akurasi dan kami khawatir itulah yang pasar saat ini trading, “tulis Ian Lyngen dan Aaron Kohli, strategist tingkat bunga di BMO Capital Markets.

By |2017-09-28T06:18:30+00:00September 28th, 2017|Analisa|0 Comments

Leave A Comment