Untuk bulan kedua berturut-turut, klien kredit BofA menanggapi bahwa ada satu hal yang mereka anggap sebagai risiko pasar terbesar: “kegagalan kuantitatif”, yang juga merupakan eufemisme bagi bank sentral yang kehilangan kendali atas gelembung yang telah mereka lakukan selama 9 tahun. Ini adalah ketakutan yang relatif baru, menggantikan “gelembung dalam bentuk kredit” (yaitu, bukan deflasi tapi bagian inflasi) dan “populisme” dalam beberapa bulan terakhir, walaupun kita memiliki perasaan bahwa populisme mungkin segera kembali ke sana segera.

Seperti yang dikatakan oleh BofA’s Barnaby Martin, “perhatian besar tetap Gagal Kuantitatif – gagasan bahwa pasar dapat menjadi resah pada tahun depan karena begitu banyak QE telah memberikan inflasi yang sangat kecil. Namun proporsi yang sama juga mengkhawatirkan sebaliknya – bahwa ketekunan bank sentral akan dilonggarkan hanya mendorong gelembung kredit ke permukaan. ”

Melihat daftar jawaban, di bagian atas Wall of Worry untuk investor kelas tinggi adalah: “Quantitative Failure”, “gelembung dalam bentuk kredit” dan “konflik geopolitik”. “Meningkatnya imbal hasil” jauh lebih sedikit dari kekhawatiran (turun menjadi 5% dari 14% di bulan Agustus). Menariknya, hampir tidak ada investor yang khawatir tentang “Brexit”, “populisme” atau “likuiditas rendah.” Yang menegaskan bahwa jajak pendapat tersebut diambil sebelum referendum Catalan akhir pekan ini, yang pada tingkat saat ini, sedang melaju untuk merobek Spanyol, dan berpotensi Uni Eropa, mungkin segera setelah Senin depan.

Namun, bagian survei bulanan yang paling informatif bukanlah yang paling disukai oleh investor sebagai risiko terbesar – karena angsa hitam menurut definisi tidak dapat “diprediksi” – namun kejadian apa yang paling banyak dan paling mengejutkan selama 12 bulan: data informatif karena bahkan dengan asumsi itu benar-benar salah, seseorang masih memiliki kedua spektrum yang ekstrem untuk digunakan. Kebetulan, bulan ini secara bersih, sebagian besar investor IG melihat inflasi akan menjadi yang paling mengejutkan dalam 12 bulan ke depan. Pada saat yang sama, perkembangan yang paling mengejutkan adalah volatilitas dan credit “bubbles” yang lebih tinggi, yang mengingat spread VIX dan IG hanya diperdagangkan di dekat rekor terendah, tampak sedikit membingungkan karena investor kredit mengatakan bahwa mereka sama sekali tidak terkejut oleh sebuah crash pasar

Akan ironis jika ada, pada kenyataannya, lonjakan dalam volume dan bertentangan dengan jajak pendapat ini, kepuasan diri begitu meluas sehingga semua orang meledak …

Sementara itu, investor dengan imbal hasil tinggi kita melihat secara umum gambaran yang sama. Perkembangan yang paling mengejutkan adalah volatilitas yang lebih tinggi dan “gelembung” kredit. Perkembangan yang paling mengejutkan adalah perpecahan zona euro.