Ketika pasar saham jatuh pada 19 Oktober 1987, investor panik. Itu adalah peristiwa yang tidak biasa – penurunan sebelumnya yang serupa terjadi 58 tahun sebelumnya, pada tahun 1929.

Kini, 30 tahun setelah Black Monday di tahun 1987, ada investor profesional yang masih bekerja yang hidup melalui hari naas itu. Dalam wawancara, tiga di antara mereka membicarakan pengalaman mereka, memberikan wawasan tentang tanda peringatan dan memberi saran tentang bagaimana menangani kemerosotan besar.

Mereka:

• Lewis Altfest, presiden Altfest Personal Wealth Management, yang mengelola sekitar $ 1,3 miliar untuk klien pribadi. Altfest mendirikan firma tersebut pada tahun 1983 setelah bekerja sebagai mitra umum dan direktur penelitian di Lord, Abbett & Co.

Brian McMahon, kepala investasi Thornburg Investment Management, mengelola Dana Sejuk Global Thornburg Global sebesar $ 2,5 miliar THOAX, + 1,06% dan Dana Pendanaan Investasi Thornburg Investment $ 16,1 miliar TIBAX, -0,14% Pada bulan Oktober 1987, McMahon mengelola tangga Thornburg portofolio obligasi kedaluwarsa

• Lawrence Haverty, manajer portofolio associate GGT Multi-Media Trust GGT senilai $ 231 juta, + 1,71% Pada bulan Oktober 1987, Haverty mengelola Dana Pertumbuhan Putnam dan Putnam Convertible Fund, yang menggabungkan aset sekitar $ 2 miliar.

Pertama, mari kita lihat grafik yang menunjukkan Dow Jones Industrial Average DJIA, + 0,12% dari tahun 1987 sampai 1989:

Dow turun 4% pada hari Jumat, 16 Oktober 1987, dan kemudian jatuh 23% pada Black Monday.

Ada banyak faktor yang berkontribusi pada peristiwa yang belum pernah terjadi sebelumnya bagi hampir semua orang di Wall Street. Mereka termasuk 44% run-up untuk Dow dari akhir 1986 sampai 25 Agustus 1987.

Lonjakan itu dipicu oleh Undang-Undang Reformasi Perpajakan tahun 1986. Suku bunga jangka panjang meningkat dengan cepat, yang memberi makan suasana ketidakpastian. Penjualan liar di Black Monday sebagian didorong oleh penggunaan “asuransi portofolio yang disebut, yang setiap orang jual dan pada dasarnya adalah perintah stop-loss,” menurut McMahon.

Bursa Efek New York sekarang memiliki “pemutus arus” untuk sementara menghentikan perdagangan pada hari-hari penurunan besar. Tapi tindakan tersebut tidak mencegah penurunan selama beberapa sesi perdagangan.

Menuju ke Black Monday
“Ketika klien saya gugup, mereka menelepon,” kata Altfest.

Jadi setelah penurunan 16 Oktober 1987, dia pergi ke kantornya keesokan harinya, pada hari Sabtu, untuk menyediakan dirinya bagi mereka. Dia mencoba untuk membuat klien tidak panik, tapi selama periode gejolak pasar, kenangan pendek dan orang-orang kehilangan kepercayaan pada kemampuan pasar untuk pulih dan membuat catatan baru.

“Banyak orang baru saja keluar dan menunggu sampai pasar kembali dengan cukup baik, sebelum kembali masuk. Jadi, hal itu tidak berjalan dengan baik bagi mereka,” kata Altfest.

Charles Schwab Corp. telah mulai mengambil pesanan klien pada akhir pekan untuk dieksekusi pada hari Senin. “Saya memanggil mereka dan mengatakan bahwa saya ingin mengetahui rasio pesanan beli untuk dijual. Penjualannya adalah … mungkin 12 banding 1. Jadi, saya memasukkan pesanan sekitar penurunan 8% di pasar, “kata Altfest.

Altfest masuk dengan investasi akumulasi uang yang tinggi setelah Dow turun 8% sejak Black Monday. Dia tidak tahu bahwa pasar akan turun 15% lagi hari itu, namun mengatakan, “Saya sangat senang akhirnya” setelah pasar pulih.

Senin hitam juga menjadi hal yang sulit bagi investor obligasi. Pergerakan tajam yield obligasi Treasury AS 30 tahun membantu tahap ini, dengan yield melonjak menjadi 9,61% pada 1 Oktober 1987, dari 7,39% di awal tahun, menurut Federal Reserve.

“Hari ini, jika tingkat suku bunga naik (dengan jumlah yang sama), mungkin akan membuat pasar saham bergoyang-goyang. Jadi, kami keluar dari tahun 1986 sampai tahun 1987 dengan sedikit antusiasme untuk ekuitas, “kata McMahon.

“Saya tidak mengelola uang ekuitas saat itu, tapi orang menjual apa pun yang bisa mereka jual. Dalam kasus saya, kami dapat membeli obligasi pemerintah pra-pengembalian dengan imbal hasil pada remaja, “kata McMahon.

Haverty mengutip rekannya yang mengatakan “tingkat suku bunga yang lebih tinggi bekerja”, yang berarti tingkat kenaikan dapat menumbangkan ekonomi dan inflasi yang terlalu panas, “namun pada akhirnya suku bunga yang lebih tinggi akan menimbulkan masalah,” katanya.

Haverty menunjukkan bahwa Oktober 1987 adalah bagian dari “Era Milken,” ketika Michael Milken dan Drexel Burnham Lambert memanfaatkan kelaparan para investor atas hasil panen yang tinggi dan memelopori varietas efek hutang dengan yield tinggi.

“Ketika saya mengambil alih dana konversi pada tahun 1984, asetnya mencapai $ 200 juta dan kami menanamnya menjadi lebih dari satu miliar dolar (pada tahun 1987), yang merupakan jumlah besar uang di kelas aset kecil pada saat itu, “Kata Haverty.

Dia melihat tanda-tanda jelas bahwa pasar obligasi konversi terlalu panas menjelang kecelakaan Oktober. “Entah Anda mendapatkan perusahaan bagus yang mengeluarkan barang konvertibel dengan harga yang tidak masuk akal, atau Anda membuat perusahaan yang tidak masuk akal mengeluarkan barang konvertibel dengan harga bagus,” katanya.

Pada hari Selasa, sehari setelah Senin Hitam, Haverty “merasa sangat nyaman” setelah Federal Reserve membuat “pernyataan yang kuat” sebelum pasar terbuka. Dia mengatakan bahwa mengungkapkan keyakinannya yang baru ditemukan, sambil menjelaskan keputusannya untuk membeli salah satu dana untuk membeli saham Caesars World (sekarang Caesars Entertainment Corp. CZR, + 2,78%) pada hari Selasa untuk atasannya di Putnam, akhirnya menyebabkan penembakannya pada bulan Desember 1987.

“Saya masih tidak memiliki siapa pun untuk mengklaim bahwa saya adalah pemain profesional pertama yang dipecat” akibat kecelakaan itu, katanya. Ceritanya berakhir dengan bahagia. Setelah menerima uang pesangonnya pada bulan Desember, Haverty membeli saham Caesars untuk dirinya sendiri dan membuat “10 kali untuk investasi saya,” katanya.

Tanda peringatan di pasaran saat ini
“Saya pikir pasar obligasi umumnya dinilai terlalu tinggi, jadi tidak mengejutkan saya jika kita melihat tekanan ke atas pada suku bunga dan pelebaran spread pada kredit korporasi,” kata McMahon. Seiring dengan rencana Federal Reserve untuk menarik investasi sekuritasnya sebesar $ 30 miliar per bulan, sebuah undang-undang reformasi pajak mungkin akan membuat investor memperkirakan ekonomi akan memanas, yang akan mendorong tingkat suku bunga lebih tinggi dan harga obligasi lebih rendah. Suku bunga yang lebih tinggi biasanya berarti lebih banyak volatilitas untuk saham.

“Saya pikir itu relatif terhadap norma, pasar memiliki 20 persen ekstra di dalamnya,” kata Altfest.

Dia menjelaskan bahwa dia tidak memprediksi penurunan segera dan bahwa pasar saat ini berbeda dari tahun 1987, dan juga gelembung teknologi akhir tahun 1990an dan iklim sebelum krisis pada tahun 2007.

Haverty melihat valuasi beberapa saham sebagai tanda peringatan serius bagi kesehatan pasar.

“Saya bekerja di media dan benar-benar salah tentang Amazon dan Netflix,” katanya. “Orang-orang membayar kelipatan arus kas untuk bisnis ini (yang pada dasarnya tidak menguntungkan secara ekonomi) yang pada dasarnya menentang gravitasi.”

Pada penutupan pasar hari Selasa, saham Amazon.com Inc. AMZN, -0,50% diperdagangkan untuk 127 kali konsensus 2018 estimasi laba per saham di antara analis yang disurvei oleh FactSet, sementara Netflix Inc. NFLX, -0,98% diperdagangkan 89 kali diperkirakan 2018 EPS

Bagan ini menunjukkan bagaimana rasio harga terhadap pendapatan 12 bulan telah berubah untuk indeks S & P 500 Index SPX, + 0,09% sejak 1999:

FactSet
Jadi, valuasi telah meningkat secara signifikan selama pasar bull yang dimulai pada bulan Maret 2009. Namun, kita tidak berada di dekat tingkat pada bulan Maret 2000, ketika perusahaan anggota S & P 500 melakukan perdagangan dengan pendapatan tertimbang 30,5 kali lipat, menurut FactSet.

Haverty mengatakan “pencarian pencarian” investor yang gila, “setelah bertahun-tahun tingkat suku bunga sangat rendah, merupakan tanda peringatan yang mengerikan untuk pasar. Dia mengutip popularitas obligasi pemerintah Tajikistan sebagai satu contoh.

Saran untuk investor
“Saya akan mengatakan, jika orang-orang terkena tepi frothier dari pasar obligasi, untuk mengambil beberapa keuntungan,” kata McMahon.

Altfest menyarankan investor untuk “melihat apakah perusahaan yang mereka investasikan menghasilkan uang dan seberapa tinggi rasio P / E.” Kemudian, jika pasar mengalami penurunan yang besar, “tarik napas dalam-dalam dan pergi ke luar,” katanya.

Dengan kata lain, perlu diingat bahwa pasar saham selalu pulih dari crash. Jika Anda ingin waktu pasar, bahayanya adalah Anda akan menunggu terlalu lama agar pasar pulih sebelum Anda kembali. Anda akan kehilangan kesempatan dan bahkan mungkin membeli kembali pada tingkat yang lebih tinggi daripada pasar saat Anda menjual . Sejarah menunjukkan bahwa kebanyakan non-profesional lebih baik tidak menjual kepanikan.

Haverty mengatakan bahwa meskipun pendapatnya bahwa valuasi saham sangat tinggi, dia hampir 100% diinvestasikan dalam ekuitas. Tapi ketika ditanya apa yang akan dia lakukan saat ini jika dia adalah seorang investor non-profesional, dia berkata: “Saya akan mengambil sejumlah uang sekarang karena valuasi tinggi dan ada tanda-tanda valuasi gila yang jelas.”