Proses perekrutan bergaya The Apprentice dari Presiden Donald Trump untuk kursi Federal Reserve akan berakhir minggu ini, dan sepertinya pesan untuk Janet Yellen adalah: “Anda dipecat!”

Jerome Powell, gubernur Fed, adalah kandidat utama untuk mengambil pekerjaan ekonomi terkemuka di dunia – dan dia bukan ekonom.

Investor yang mengikuti proses tersebut telah mengumpulkan pernyataan terakhir dari lima kandidat utama, dalam upaya untuk memahami arah kebijakan Fed dalam empat tahun ke depan. Sejarah menunjukkan bahwa sulit menghasilkan uang dari pertaruhan pada hawkishness atau dovishness ketua baru, bahkan jika Anda tahu siapa yang akan terjadi.

Situs pertaruhan politik PredictIt memiliki peluang Powell sebesar 80%, dengan Ms Yellen 8% dan ekonom akademis John Taylor sebesar 7%. Orang luar termasuk mantan Gubernur Kevin Warsh; Presiden Federal Reserve Bank of Minneapolis Neel Kashkari; dan Gary Cohn, penasihat ekonomi Mr Trump.

Dengan asumsi Anda tahu siapa presiden yang akan dipilih, cara yang paling jelas untuk menghasilkan uang adalah taruhan pada arah obligasi Treasury dan dolar, dan mungkin emas yang sensitif terhadap inflasi. Contoh paling jelas dari taruhan di kursi Fed adalah pada bulan Agustus 1979, ketika Presiden Jimmy Carter menunjuk Jim Volcker yang hawkish dalam jeda yang tajam dengan pendahulunya selama tahun 1970-an.

Investor mengharapkan Volcker mengatasi inflasi yang pelarian dengan kebijakan moneter yang ketat, yang berarti tingkat suku bunga jangka pendek yang lebih tinggi, dan hal itu benar. Tapi setelah pengangkatannya, banyak yang bertaruh bahwa sebuah kursi Fed yang berkomitmen untuk menurunkan inflasi berarti menurunkan imbal hasil obligasi jangka pendek, harga emas yang lebih rendah dan dolar yang lebih kuat. Mereka menghasilkan uang sekitar dua minggu, sebelum dihancurkan.

Seiring inflasi melonjak, Volcker tetap berpegang pada prakiraan, dan suku bunga jangka pendek mencapai puncaknya pada 22%, tertinggi yang pernah ada, mendorong AS memasuki resesi double-dip. Bertolak belakang dengan ekspektasi investor, imbal hasil obligasi juga melonjak, dengan 10 tahun mencapai hampir 16% di tahun 1981, dan jauh dari jatuhnya, ada gelembung harga emas.

Emas berada di $ 304 pada hari Volcker dinominasikan dan jatuh ke $ 282 karena investor bertaruh pada hawkishness-nya. Hanya lima bulan kemudian emas hampir tiga kali lipat menjadi $ 835, dolar melemah dan perdagangan Volcker awal telah mati dan dikuburkan.

Penunjukan Volcker adalah kasus investor yang mendapatkan posisi kebijakan dari ketua baru, tapi taruhan mereka mengenai apa artinya harga aset salah, setidaknya dalam beberapa tahun ke depan.

Pilihan Alan Greenspan adalah masalah yang sangat berbeda. Konservatif menyambut pengangkatannya pada tahun 1987, sambil berpikir bahwa dia berbagi pola pikir melawan hawa rasa Mr. Volcker, pendahulunya. Poin utama perbedaannya adalah kemauan Mr. Greenspan untuk mendukung deregulasi keuangan-sesuatu yang sekarang dianut oleh Mr. Powell.

Mr Greenspan tampaknya telah memulai hawkish, meningkatkan kekhawatiran baru tentang inflasi pada pertemuan kebijakan Fed pertamanya, menurut transkrip tersebut. Tapi mandat hawkishnya bertahan hanya dua bulan, sampai jatuhnya pasar saham Black Monday pada bulan Oktober 1987. Ketua Fed yang baru mengatakan bahwa bank sentral siap untuk “berfungsi sebagai sumber likuiditas” – yang kemudian mengantarkan “tempat Greenspan yang terkenal” gagasan bahwa Fed akan masuk untuk mendukung pasar dalam sebuah krisis.

Sebuah pengulangan setelah default Rusia dan kekacauan Wall Street pada tahun 1998 membantu tahap akhir dari gelembung dot-com, dan banyak yang percaya bahwa Greenspan menaikkan suku bunga terlalu lambat dan terlalu diduga selama tahun 2000an, berkontribusi terhadap pengambilan risiko yang berlebihan. yang berakhir pada krisis 2008.

Salah satu kritikus utama kebijakan prakiraan Fed adalah Mr. Taylor, yang “Taylor rule” menyarankan tingkat suku bunga harus lebih tinggi selama tahun 2000an. Pasar mendukung pandangannya: Harga emas mulai meningkat dan dolar turun dari tahun 2002, ketika Fed menetapkan suku bunga di bawah apa yang disarankan oleh peraturan Taylor untuk pertama kalinya sejak tahun 1970an.

Investor mungkin salah tentang komitmen Greenspan terhadap uang ketat, apalagi pengabdiannya terhadap pandangan novelis sayap kanan Ayn Rand, tapi mereka benar tentang dukungannya untuk deregulasi keuangan.

Presiden Demokrat dan Republik Republikan mencabut sektor keuangan dari beban peraturan yang diperkenalkan dalam Depresi Besar, yang menghasilkan keajaiban mengenai harga saham sektor ini – setidaknya untuk sementara waktu. Pada saat Greenspan meninggalkan kantor pada tahun 2006, sektor keuangan A.S. naik 653% sejak pengangkatannya tahun 1987, menghasilkan lebih dari dua kali lipat dari 319% saham non finansial, menurut Thomson Reuters Datastream.

Deregulasi dan uang mudah telah menabur benih krisis beberapa kali, bagaimanapun, dan Greenspan menyatakan dirinya dalam “keadaan tidak percaya yang mengejutkan” setelah sistem perbankan meledak pada tahun 2008. Saham keuangan turun begitu banyak sehingga investor yang membeli sektor ini ketika Greenspan yang ditunjuk masih tertinggal dari pasar yang lebih luas.

Sebuah pengulangan setelah default Rusia dan kekacauan Wall Street pada tahun 1998 membantu tahap akhir dari gelembung dot-com, dan banyak yang percaya bahwa Greenspan menaikkan suku bunga terlalu lambat dan terlalu diduga selama tahun 2000an, berkontribusi terhadap pengambilan risiko yang berlebihan. yang berakhir pada krisis 2008.

Salah satu kritikus utama kebijakan prakiraan Fed adalah Taylor, yang “Taylor rule” menyarankan tingkat suku bunga harus lebih tinggi selama tahun 2000an. Pasar mendukung pandangannya: Harga emas mulai meningkat dan dolar turun dari tahun 2002, ketika Fed menetapkan suku bunga di bawah apa yang disarankan oleh peraturan Taylor untuk pertama kalinya sejak tahun 1970an.

Investor mungkin salah tentang komitmen Greenspan terhadap uang ketat, apalagi pengabdiannya terhadap pandangan novelis sayap kanan Ayn Rand, tapi mereka benar tentang dukungannya untuk deregulasi keuangan.