Pembuat kebijakan Bank Sentral Eropa (ECB) tidak menunjukkan banyak kesibukan untuk memulai mengutak-atik kebijakan moneter mereka saat mereka menghitung hari sampai liburan musim panas mereka.

Dewan Pemerintahan kemungkinan akan memutuskan perubahan pengaturan stimulus berikutnya di musim gugur, menurut sebuah komentar pada hari Sabtu dari Francois Villeroy de Galhau, gubernur Bank of France. Ekonom Utama ECB Peter Praet, yang berbicara dalam sebuah wawancara surat kabar yang dirilis pada hari yang sama, bersikeras bahwa “kita masih memerlukan kebijakan akomodatif yang panjang.”

Dengan pemutakhiran kebijakan berikutnya yang dijadwalkan pada 20 Juli, dan istirahat dari semua pertemuan selama lebih dari sebulan setelah 2 Agustus, nada komentar tersebut menyarankan agar para pejabat mempraktikkan kesabaran yang diminta Presiden ECB Mario Draghi pada keputusan bulan Juni. Dia mengatakan bahwa ekonomi zona euro masih membutuhkan stimulus “sangat substansial”.

“Apa yang harus kita lakukan, dan apa yang harus kita lakukan, adalah menyesuaikan intensitas kebijakan moneter akomodatif ini terhadap kemajuan target inflasi dan pemulihan ekonomi,” kata Villeroy de Galhau dalam sebuah wawancara di Bloomberg Television. “Ke depan, dan ini akan menjadi keputusan kami musim gugur mendatang, kami akan terus menyesuaikan intensitas kebijakan moneter ini.”

Cetak Biru Desember

Ucapan Villeroy menambah tanda-tanda bahwa ECB bermaksud untuk mengembalikan stimulus dengan cara yang tidak memperketat kondisi keuangan. Baik gubernur Perancis dan anggota Dewan Eksekutif Benoit Coeure telah menyarankan dalam beberapa hari ini bahwa tindakan Dewan Gubernur Desember lalu dapat berfungsi sebagai cetak biru untuk menyesuaikan kebijakan. Pada saat itu, mereka mengumumkan tingkat bulanan pembelian obligasi akan dipotong menjadi 60 miliar euro ($ 68 miliar) dari 80 miliar euro mulai bulan April, dengan alasan pengurangan tersebut mencerminkan risiko deflasi yang lebih rendah.

“Kami mengurangi pembelian aset kami tanpa mengurangi dukungan yang diberikan pada ekonomi,” Coeure mengatakan dalam sebuah wawancara yang diterbitkan pada hari Jumat. “Jika diperlukan, Dewan Pengurus akan terus menyesuaikan instrumennya secara kualitatif dan kuantitatif.”

Kedua pejabat tersebut juga menekankan pentingnya transparansi dalam mengubah kebijakan, dengan Coeure memperingatkan bahwa jika tidak, ada kemungkinan penyesuaian lebih mendadak di pasar saat keputusan diambil. Villeroy berpendapat bahwa ECB telah “sangat jelas tentang visibilitas, prediktabilitas strategi moneter kita.”

Tidak semua rekan mereka di Dewan Pengurus setuju bahwa gradualisme adalah pendekatan terbaik. Gubernur Belanda Klaas Knot memperingatkan pada hari Jumat malam bahwa bank sentral “sangat dekat dengan titik” untuk menjaga pelonggaran kuantitatif terlalu lama, mencatat bahwa krisis keuangan global sebagian disebabkan oleh terlalu banyak uang yang dipompa ke dalam sistem. Dengan nada yang kurang mendesak, rekannya dari Jerman Jens Weidmann mengatakan pekan lalu bahwa perspektif normalisasi kebijakan moneter telah dibuka saat ekonomi terus pulih.

Inflasi yang lemah

Namun, pertumbuhan harga konsumen – saat ini sebesar 1,3 persen – masih jauh dari sasaran ECB, dan diperkirakan tidak akan kembali ke sana sampai setidaknya akhir 2019. Tekanan inflasi yang lemah merupakan perhatian utama bagi Praet, yang memotong Bersama-sama usulan kebijakan Dewan Eksekutif dan menyajikannya di setiap rapat Dewan Gubernur, dan telah menjadi pendukung vokalis kesabaran.

Itu mungkin akan menambah musim panas yang sepi bagi ECB karena para pejabat memikirkan langkah selanjutnya. Kunci keputusan akhir Dewan Gubernur tentang stimulus adalah bagaimana ekonomi berkembang, dan data yang dijadwalkan minggu ini kemungkinan akan menggarisbawahi kenaikan baru-baru ini di kawasan ini. Produksi industri diperkirakan akan meningkat di bulan Mei yang terbesar sejak November setelah mengalahkan ekspektasi di tiga dari empat ekonomi terbesarnya.

“Kita harus bersabar dan gigih terhadap kebijakan moneter kita,” kata Praet dalam wawancara dengan koran Belgia De Standaard. “Inflasi meningkat, tapi itu adalah proses yang jauh dari penyelesaian.”

Villeroy de Galhau menggemakan bahwa dalam wawancara dengan Bloomberg Television. Yang paling penting adalah ekonomi riil, dan ECB seharusnya tidak membiarkan dirinya terganggu oleh tekanan politik atau ketidaksabaran investor, katanya.

“Anggota Dewan Pemerintahan yang paling berpengaruh adalah pragmatis,” katanya. “Saya jelas seorang pragmatis.”