Pada umumnya diasumsikan bahwa ketika sebuah bank sentral meningkatkan tingkat suku bunga, maka mata uang yang bersangkutan akan menguat.

Logika yang mendasari adalah bahwa spekulan valuta asing berduyun-duyun ke negara-negara dengan tingkat suku bunga yang lebih tinggi untuk mengantisipasi bahwa investor akan segera menyusul, tertarik oleh hasil imbal (yield) yang lebih tinggi.

Tapi sejak Presiden Donald Trump terpilih pada bulan November, Federal Reserve telah menaikkan suku bunga tiga kali, sementara pengukur dolar yang diawasi ketat turun ke level terendah 33-bulan. Indeks dolar ICE DXY, + 0,51% yang mengukur kinerja greenback terhadap enam dari saingan utamanya, telah menumpahkan lebih dari 10% nilainya tahun ini, dan pekan lalu menyentuh level terendah 2 1/2 tahun.

Mereka yang tergoda untuk menyalahkan decoupling pada prospek penurunan proyeksi pertumbuhan Trump mungkin ingin melihat satu indikator tertentu, menurut Simon Derrick, strategi pasar utama BNY Mellon di London.

Kurva yield, dalam hal ini diukur dengan spread antara catatan Treasury 2 tahun yang menghasilkan TMUBMUSD10Y, + 3,77% dan catatan Treasury 10 tahun menghasilkan TMUBMUSD10Y, + 3,77% telah sering mengikuti buck. Ukuran spread dapat menjadi indikator penilaian pasar obligasi terhadap prospek inflasi di masa depan. Kurva yang lebih curam, secara umum, semakin banyak calon investor hasil menuntut dalam menanggapi ketakutan inflasi.

Derrick mengatakan bahwa bisa terbukti instruktif untuk melihat di kaca spion dan mengamati bagaimana rally dolar antara tahun 1995 dan 2002 akhirnya tergagap menjadi tailspin.

Federal Reserve mulai menurunkan suku bunga pada tahun 2001 untuk merangsang ekonomi anemia yang masih terhuyung-huyung dari akhir ledakan dot-com, dengan tingkat target dana federal-funds turun ke tingkat inflasi konsumen tahunan sebesar 2,8%, menurut the Minneapolis Fed . Ini diperkirakan akan memicu penurunan dolar. Tapi anehnya, “sementara USD terhenti, hal itu tidak runtuh, berkat hasil yang lebih lama yang tetap didukung dengan baik,” Derrick mencatat.

Penurunan tersebut tidak terjadi sampai kuartal kedua tahun 2002, ketika kurva imbal hasil turun karena laju inflasi turun. Akibatnya, yield spread antara catatan 2 tahun dan catatan 10 tahun melebar pada kecepatan yang lebih lambat. Kesenjangan yang lebih sempit dapat menunjukkan ekspektasi inflasi yang lebih lemah adalah permintaan untuk kenaikan obligasi jangka panjang, menekan yield, yang bergerak berlawanan arah harga obligasi.

“Dengan imbal hasil yang berarti semakin sulit ditemukan” bagi investor obligasi yang tertarik pada hutang jatuh tempo yang lebih lama, dolar A.S. mencapai titik belok, mulai penurunan multiyears, kata Derrick.

Tren serupa juga terus berlanjut. Ekspektasi inflasi melonjak setelah pemilihan Trump, mendorong rally greenback karena kurva imbal hasil curam dalam apa yang disebut perdagangan reflasi. Investor menjual Treasurys yang berjangka panjang karena kekhawatiran bahwa rencana ekspansif pro dan bisnisnya dapat memicu lonjakan inflasi, yang bearish untuk obligasi. Sementara Trump tidak melihat prioritas utama yang diberlakukan pada bulan-bulan awal kepresidenannya, yield spread stabil pada level tertinggi dalam setahun setelah indikator harga konsumen mencapai target 2% di awal 2017.

Kemudian, karena inflasi kemudian melambat, membukukan pembacaan lembut lima bulan berturut-turut, imbal hasil Treasury 10-tahun mundur ke level terendah 10-bulan. Dalam kombinasi dengan kenaikan suku bunga jangka pendek didorong oleh ekspektasi kenaikan suku bunga Fed, kurva yield diratakan-diimbangi oleh penurunan indeks dolar.

Pedagang valuta asing bertaruh pada kebangkitan dalam bentuk uang hanya karena penurunannya tampak berlebihan mungkin ingin di perhatikan karena kurva tersebut berpotensi berlanjut untuk merata, katanya. Dan jika bank sentral tetap tertarik untuk menaikkan suku bunga dalam menghadapi inflasi yang tidak bersemangat, bank tersebut dapat meyakinkan pelaku pasar bahwa Fed berisiko salah dalam sebuah kebijakan.

“Dengan the Fed berjuang untuk meyakinkan pasar bahwa ada lebih dari satu kenaikan yang tertinggal dalam siklus dan pasar obligasi AS yang, tidak seperti pasar ekuitas, mengirim sinyal yang semakin suram (dalam refleksi menakutkan 10 tahun yang lalu), ancaman terhadap USD nampaknya akan tumbuh, “kata Derrick.

By |2018-07-21T22:02:46+00:00September 12th, 2017|Analisa|0 Comments

Leave A Comment