Beberapa manajer keuangan terbesar di Eropa bersiap-siap untuk melakukan turnaround dalam jangka dua tahun menjalankan kewajiban utang perusahaan yang paling riskan.

Deutsche Asset Management telah mengurangi kepemilikan obligasi sampah Eropa dalam portofolio multi-asetnya yang bernilai 100 miliar euro ($ 106 miliar), BlackRock Inc. mengatakan bahwa risiko kredit Eropa dimiringkan ke sisi negatifnya, dan JPMorgan Asset Management mengatakan bahwa investor harus bersiap menghadapi second yang sulit. setengah.

Pelaku pasar membunyikan bel alarm karena Bank Sentral Eropa bersiap untuk meningkatkan pembelian obligasi bulanan 60 miliar euro. Hutang dengan yield tinggi telah menjadi salah satu penerima stimulus terbesar, yang menekan spread dalam obligasi berkualitas lebih baik, memaksa investor untuk mencari keuntungan di tempat lain. Risikonya sekarang adalah tren itu akan berbalik arah.

“Kami bisa masuk untuk penyesuaian jangka panjang karena investor fixed-income Eropa menyesuaikan diri dengan dunia di mana ECB memperketat kebijakan moneter,” kata Alex Dryden, ahli strategi pasar global berbasis di JPMorgan Asset Management, yang mengawasi $ 1,9 triliun. “Hasil panen sekarang sampai pada tingkat di mana kami tidak percaya bahwa Anda diberi kompensasi atas risiko yang Anda hadapi.”

Pembuat kebijakan sedang mempersiapkan sebuah perdebatan di musim gugur tentang pelonggaran kuantitatif di masa depan setelah Presiden ECB Mario Draghi mengungkapkan keyakinannya bahwa pemulihan itu solid, berbasis luas dan berkelanjutan.

Meskipun program pembelian obligasi hanya mencakup hutang bermutu tinggi, efek crowding-out yang mendorong investor ke sekuritas berisiko telah mengurangi spread antara obligasi dengan yield dan obligasi kelas tinggi Eropa menjadi 2,3 persen, 100 basis poin lebih rendah dari pada ketika Program pelonggaran kuantitatif dimulai. Penerbitan baru spread premium di pasar obligasi korporasi telah menyempit setiap tahun pada saat itu, bahkan saat volume melonjak.

Kenaikan imbal hasil apapun dapat diperburuk oleh emiten yang bergegas mengunci pendanaan sebelum biaya pinjaman meningkat, sehingga terjadi banjir dalam beberapa bulan terakhir dalam setahun. Lebih dari 870 miliar euro utang korporasi telah dikeluarkan oleh perusahaan-perusahaan Eropa tahun ini, meningkat 12 persen dari periode yang sama tahun 2016, menurut data yang dikumpulkan oleh Bloomberg.

Utang yang dikeluarkan oleh perusahaan dengan neraca rapuh biasanya melebihi obligasi kelas investasi ketika suku bunga naik, karena pertumbuhan ekonomi yang lebih baik meningkatkan risk appetite dan pendapatan perusahaan. Tapi siklus ini berbeda karena tahun-tahun stimulus moneter telah meningkatkan sensitivitas pasar kredit terhadap arus pasang surut obligasi pemerintah, analis JPMorgan Chase & Co. menulis dalam sebuah catatan penelitian baru-baru ini.

Olivier Monnoyeur, manajer portofolio hasil tinggi yang berbasis di London di BNP Paribas Asset Management, kurang pesimis, mengatakan bahwa imbal hasil berpotensi turun lebih lanjut karena ekonomi kawasan euro terus menyesuaikan diri dengan lingkungan yang lebih sehat.

“Yang benar-benar penting adalah kecepatan dan proses dan betapa mengganggunya,” kata Monnoyeur. “Jika ini adalah retret yang lama dan mantap dari QE, saya pikir hasil yang tinggi bisa baik-baik saja.”

Deutsche Asset Management mengalihkan fokusnya ke ekuitas, di mana ada potensi kenaikan dan imbal hasil yang lebih tinggi dari dividen, menurut Christian Hille, kepala aset multi-global yang berbasis di Frankfurt. Begitu kekhawatirannya adalah bahwa spread untuk hutang dengan yield tinggi turun di bawah tingkat default 12 bulan yang tertinggal untuk sektor ini, yang naik menjadi 2,4 persen pada bulan Juli, menurut S & P Global Ratings.

Dryden JPMorgan melihat lebih banyak nilai dalam hutang sampah A.S., dan juga merekomendasikan pasar negara berkembang sebagai sumber pengembalian portofolio. Hasil pada obligasi yield tinggi Eropa bisa naik setinggi 3,6 persen pada akhir tahun, namun tidak akan terlihat menarik lagi sampai mereka di atas 4 persen, katanya.

“Hasil tinggi Eropa dapat ditetapkan untuk paruh kedua yang sulit tahun ini mengingat lingkungan makro yang lebih luas,” kata Dryden. “Sekarang saya melihat peluang yang lebih baik di tempat lain.”