Pasar “Bullish” kembali mendominasi setelah kenaikan mingguan kedua mendorong Indeks S & P 500 ke rekor baru. Tapi terlihat sedikit lebih dekat dan dengan diiringi adanya tanda-tanda kegelisahan di pasar saham yang sulit untuk diabaikan.

Ini terlihat dalam arus dana, di mana investor berputar dari saham Amerika Serikat ke seluruh dunia dengan laju tercepat dalam dua tahun. Dan penjual pendek semakin agresif, meningkatkan taruhan bearish dalam tiga dari empat bulan terakhir.

Saham A.S. naik minggu ini, dipimpin oleh perusahaan telepon dan produsen bahan baku. S & P 500 meningkat 1 persen menjadi 2.438,91 dan Dow Jones Industrial Average naik 0,6 persen menjadi 21,204.58. Sementara kenaikan yang dicapai pada pelarian minggu sebelumnya, indeks tidak lebih dari 2 persen di atas level tertinggi sepanjang masa yang dicapai pada 1 Maret.

Dengan kata lain, indeks benchmark tercatat, tapi mereka juga belum banyak maju sejak Maret, salah satu periode stasis yang lebih panjang sejak pemilihan Donald Trump. Untuk semua ketahanan mereka, investor ekuitas tetap cemas tentang ekonomi yang baru saja memberikan bukti kekuatannya yang tidak merata seperti Federal Reserve bersiap untuk menaikkan suku bunga.

Setelah laporan pekerjaan Jumat, pertumbuhan lapangan kerja A.S. tiga bulan sekarang merupakan yang terendah sejak tahun 2012. Permintaan perumahan melemah lebih dari yang diperkirakan pada bulan April, dan sementara pengukur manufaktur tetap kuat, serangkaian laporan inflasi terus menunjukkan kekuatan penetapan harga perusahaan dimatikan.

“Ini adalah peringatan bahwa, seperti pada harga aset, pertanyaan utama bukanlah tingkat Anda, tapi prospek pertumbuhan dari sini,” kata David Kelly, kepala strategi global di JPMorgan Funds di New York. “Investor harus mempertimbangkan apakah ekonomi luar negeri dengan potensi pertumbuhan lebih besar dapat memberikan tingkat pengembalian pasar ekuitas yang lebih baik.”

Sementara itu, investor dalam dana yang diperdagangkan di bursa mengubah penjual bersih saham A.S. pada bulan Mei untuk pertama kalinya dalam setahun, dengan penarikan mendekati $ 2 miliar, ungkap rilis data yang dikumpulkan oleh Bloomberg. Mereka meraih keuntungan $ 22 miliar untuk dana ekuitas yang berinvestasi di pasar dari Eropa ke Asia.

Divergensi arus, terluas sejak April 2015, menandai perubahan haluan dari tahun lalu, ketika hampir $ 10 berlaku untuk ekuitas Amerika untuk setiap orang yang pergi ke tempat lain.

Bahkan saat saham melonjak ke level tertinggi baru, beruang tidak terhalang. Minat pendek sebagai proporsi dari total saham yang beredar telah berkembang sejak Januari, meningkat sebesar 0,3 poin persentase menjadi 3,9 persen. Belum pernah ada pemeringkatan ekuitas sebesar tahun ini yang terjadi bersamaan dengan penjualan yang lebih pendek, menurut data pertukaran yang disusun oleh Bloomberg yang kembali ke tahun 2008.

Permintaan spotty untuk saham Amerika bertepatan dengan cegukan dalam data ekonomi. Alih-alih mengambil langkah seperti yang diharapkan oleh banyak orang di awal tahun, Indeks Kejawung Citigroup untuk A.S., yang mengukur selisih antara rilis aktual dan ekspektasi ekonom, mencapai puncaknya pada bulan Maret dan sejak itu jatuh ke tingkat terendah sejak Februari 2016.

Sebaliknya, alat pengukur serupa untuk seluruh dunia telah bernasib lebih baik saat Brasil dan Rusia bangkit dari resesi sementara pasang surut populis surut di Eropa.

Sejak krisis keuangan global, AS telah mendominasi perolehan ekuitas di seluruh dunia, dengan demonstrasi didukung oleh kebijakan moneter yang lebih mudah dan pemulihan yang mantap.

Kini, pertumbuhan tersebut diperkirakan akan berakselerasi dari Eropa ke Jepang, aset Amerika kehilangan sebagian dari daya tarik mereka. Dalam survei manajer keuangan terbaru Bank of America Corp., 82 persen menyebut pasar A.S. yang paling mahal.

Sementara S & P 500 naik 8,9 persen tahun ini, ia siap untuk mengikuti MSCI World ex-U.S. Indeks untuk pertama kalinya sejak 2009. Dolar menuju penurunan tahunan terburuk dalam satu dekade setelah kehilangan sekitar 6 persen nilainya terhadap sekeranjang mata uang.

Bahkan di pasar A.S. sendiri, preferensi untuk eksposur luar negeri terbukti. Saham pelacakan basket Goldman Sachs Group Inc. dengan leverage tertinggi terhadap pertumbuhan internasional telah meningkat 17 persen tahun ini, dibandingkan dengan 6 persen untuk ukuran serupa untuk perusahaan yang fokus pada domestik.

“Kelemahan dolar dan kekuatan ekonomi non-AS sedang diputar ulang di seluruh dunia,” kata Joe Quinlan, kepala strategi pasar di A.S. Trust di New York. “Jarang ada waktu yang lebih baik bagi perusahaan A.S. yang memiliki keterpaparan global. Pertanda keberuntungan jelas terlihat. “